ARTICLES ET ANALYSES

Sep 22, 2017

Les ETF ne vont pas détruire le capitalisme mais…. .Par Bertrand Jacquillat

Le système financier a connu un surcroît de réglementation depuis la grande crise économique et financière d’il y a dix ans que d’aucuns estiment excessif. Il y a plusieurs parades possibles pour l’éviter ou le contourner. L’une, très en cours aux Etats-Unis depuis l’élection de Donald Trump, est de faire donner les lobbies pour revenir… [Lire la suite]

Sep 15, 2017

Les marchés financiers dans l’œil du cyclone ?. Par Bertrand Jacquillat

Plusieurs ouragans, dont Irma, ont dévasté la zone Caraïbes et le sud-est des Etats-Unis, notamment les îles Saint Barthélémy et Saint Martin. Irma s’est produit à la suite d’Harvey qui a dévasté une partie du Texas dans la région de Houston avant qu’Irma n’endommage la Floride. Ces ouragans ont fait un grand nombre de victimes,… [Lire la suite]

Sep 8, 2017

La Chine fait son entrée au cœur du capitalisme financier mondial. Par Bertrand Jacquillat

A la fin du mois dernier, MSCI, l’un des principaux producteurs d’indices mondiaux, a pris la décision d’inclure dans ses indices globaux les actions de 222 sociétés chinoises, dont la cotation en yuan s’effectue sur les bourses de Shanghai et Shenzen, et notamment dans son indice Marchés Emergents, qui sert de référence aux 1600 Mds$… [Lire la suite]

Juil 21, 2017

Le commerce, vecteur de la prospérité, dans tous ses états. Par Bertrand Jacquillat

On entend tout et son contraire sur la mondialisation. Conséquence de l’approfondissement du commerce international et de la nouvelle révolution technologique, la mondialisation a sorti de la pauvreté extrême des milliards d’individus. Ce faisant, elle a réduit les inégalités de revenus entre les nations, mais les a accrues à l’intérieur même de la plupart d’entre… [Lire la suite]

Juil 14, 2017

Vers un capitalisme moins inclusif des citoyens ?. Par Bertrand Jacquillat

La cote boursière française vieillit et rétrécit. Toutes proportions gardées, on constate un phénomène similaire aux Etats-Unis où le nombre de sociétés cotées est passé de 7322 en 1996 à 3671 aujourd’hui. Il ne faut pas en conclure pour autant que l’importance des marchés financiers américains (ou français) diminue. La capitalisation boursière américaine représente 136%… [Lire la suite]

Juil 5, 2017

Attention aux fake stratégies smart beta. Par Bertrand Jacquillat

Prenez un shaker et mettez-y un algorithme, une recherche académique financière et un ETF (Exchange Traded Fund). Agitez à votre manière et vous avez construit une stratégie boursière « Smart beta », dénomination beaucoup plus vendeuse que celle de stratégie d’investissement par facteur du monde académique dont elle est issue. Celui-ci produit une quantité considérable de résultats… [Lire la suite]

Juin 26, 2017

Qui gouverne : politiques ou prophètes technologiques ?. Par Bertrand Jacquillat

Le début du XXIe siècle ressemble étrangement à la fin du XIXe siècle, quand les grands trusts, et notamment les pétroliers américains, gouvernaient de fait leur pays, et un le monde un peu aussi. La différence entre aujourd’hui et hier, c’est tout simplement que le pouvoir des grandes entreprises technologiques n’est pas encore complètement inscrit… [Lire la suite]

Juin 16, 2017

Un rapport de Standard & Poor ‘s accablant pour la gestion active. Par Bertrand Jacquillat

En début de chaque année, des chroniqueurs et des gérants annoncent que l’année qui commence sera celle du » stock picking ». Et immanquablement l’année s’achève avec des performances supérieures de la gestion passive sur la gestion active. L’année 2016 ne déroge pas à la règle, comme le souligne un rapport récent établi par Standard & Poor’s… [Lire la suite]

Juin 16, 2017

Les perles rares boursières du futur : quel secteur, quel pays ?. Par Bertrand Jacquillat

Dans notre précédente chronique, nous mettions en avant tout l’intérêt qu’il y avait à détecter les perles rares boursières du futur suffisamment tôt pour dégager des rentabilités boursières exceptionnelles, sans méconnaître la difficulté d’un tel exercice. Les stars d’autrefois s’appelaient GE, PPG, GM, Coca Cola, Exxon Mobil, Merck, Dupont, IBM. Celles de naguère poussent l’indice… [Lire la suite]

Juin 9, 2017

La diversification réduit le risque de manquer les perles rares de l’investissement. Par Bertrand Jacquillat

Selon la théorie financière classique, il suffit qu’un portefeuille d’actions soit constitué de vingt à trente lignes pour être bien diversifié. Mais selon une étude récente du Professeur Hendrik Bessenbinder de l’Arizona State University, un portefeuille formé de 25 titres choisis au hasard de sociétés américaines différentes avait une probabilité de 64% de sous-performer l’indice… [Lire la suite]

Mai 26, 2017

Gérer l’Etat comme une entreprise : un document de référence 10 – K pour l’Etat . Par Bertrand Jacquillat

Les domaines dans lesquels des réformes sont nécessaires pour améliorer durablement la situation économique de la France sont en nombre limité : le système éducatif et celui de la formation professionnelle, le marché du travail, la fiscalité, une réforme de l’Etat et la modernisation et la montée en gamme des entreprises. Mais on craint les conflits… [Lire la suite]

Mai 23, 2017

Les indices boursiers mondiaux sous le poids des marchés américains. Par Bertrand Jacquillat

Dans l’indice boursier global MSCI All-World Country Index qui couvre tous les pays du globe ayant un marché d’actions, le marché américain des actions a un poids de 55%, le plus élevé de toute l’histoire. Dans l’indice MSCI World Index qui ne couvre que les marchés des pays développés, le poids des Etats-Unis est encore… [Lire la suite]

Mai 5, 2017

Les sociétés high tech ont accédé au statut de Superstars, mais attention la roche tarpéienne est proche du Capitole. Par Bertrand Jacquillat

Dans son article fameux mais méconnu paru en 1981, « The Economics of Superstars », Sherwin Rosen, professeur à l’Université de Chicago théorisait la fameuse remarque « The winner takes all ». Celle-ci traduit le fait que les transformations disruptives liées à la technologie donnent un pouvoir financier immense et disproportionné à quelques acteurs seulement de l’activité dans laquelle… [Lire la suite]

Avr 21, 2017

Les marchés au plus haut : les esprits animaux à l’œuvre ?. Par Bertrand Jacquillat

Les marchés sont au plus haut ou presque. A 20636 le Dow Jones est à moins de 3% de son plus haut historique, et à 5024 le CAC 40 de son récent plus haut, mais encore plus de 30% en deçà de ses plus hauts historiques atteints en 2000 puis à nouveau en 2007. Il… [Lire la suite]

Avr 14, 2017

Investir pour le long terme tout en restant flexible. Par Bertrand Jacquillat

Investir en bourse avec une vision à long terme dans des sociétés sur la base de fondamentaux de qualité redevient à la mode. Les performances exceptionnelles depuis environ 50 ans de Berkshire Hathaway, la société holding du légendaire investisseur américain Warren Buffett et de son associé Charlie Munger, ne sont sans doute pas étrangères à… [Lire la suite]

Avr 14, 2017

Pourquoi les sondages donnent des prévisions électorales médiocres. Par Bertrand Jacquillat

La seule chose dont on puisse être certain quant à l’avenir, c’est son incertitude. Et pour surmonter celle-ci, il existe plusieurs approches, notamment dans le domaine électoral. On peut d’abord se fier aux sondages. Même rigoureux, ils ne représentent qu’une photographie de l’opinion au moment où ils sont réalisés, et leurs résultats récents ont été… [Lire la suite]

Avr 7, 2017

Why do money managers dont’ do better ?. Par Bertrand Jacquillat

Tel était le titre de l’article en couverture du magazine Business Week, avec pour sous-titre « For all their expertise, they can’t even beat the SSP 500 index ». C’était en 1985, il y a plus de 30 ans. Et la situation n’a fait que s’accélérer depuis, les gestions actives ont le plus grand mal à battre… [Lire la suite]

Mar 31, 2017

Où va le prix de l’or ? Trois conclusions contradictoires. Par Bertrand Jacquillat

Le plus souvent envisagé dans des situations exceptionnelles, l’or a toujours constitué un actif à part dans la panoplie des véhicules d’investissement. Il est difficile à évaluer et à modéliser car son prix est influencé par de nombreux facteurs dont le poids relatif varie au cours du temps, contrairement à une société dont l’évaluation peut… [Lire la suite]

Mar 24, 2017

Le « smart beta », avatar final de la gestion active ?. Par Bertrand Jacquillat

Le « smart beta » est un concept qui recouvre à la fois une industrie et un style de gestion. Pour l’industrie financière, il s’agit de transformer des facteurs d’investissement en indices qui peuvent être répliqués avec des trackers ou ETF bon marché à la disposition des investisseurs. Pour ces derniers, il s’agit d’investir dans des actions… [Lire la suite]

Mar 16, 2017

Existe-t-il un moment opportun pour investir (désinvestir) ?. Par Bertrand Jacquillat

Cette question sous forme de périphrase, qui taraude les investisseurs depuis toujours, s’exprimerait plus simplement en anglais « Can you time the market ? ». Autrement dit, est-ce qu’il existe des circonstances où le marché apparaît tellement peu cher qu’il serait opportun d’y investir, ou inversement. C’est qu’investir ou désinvestir en bourse au moment opportun peut rapporter gros,… [Lire la suite]

Mar 3, 2017

La crise financière est oubliée. Par Bertrand Jacquillat

Dix ans après le déclenchement la crise américaine des subprimes et son extension au monde entier, Wall Street se porte comme si de rien n’était. Pendant la décade qui vient de s’écouler, les performances des actions américaines ont été telles que c’est à peine si on peut encore déceler un quelconque impact d’un des plus… [Lire la suite]

Fév 24, 2017

Trump, gourou boursier malgré lui !. Par Bertrand Jacquillat

Son premier mois passé comme Président des Etats-Unis a bien été conforme aux promesses de campagne du candidat Donald Trump, même si la formation de son gouvernement prend plus de temps qu’il ne le prévoyait et retarde la mise en œuvre de ses réformes économiques (baisse des impôts, dérégulation bancaire, programme d’infrastructures,…). Il est un… [Lire la suite]

Fév 24, 2017

Comment investir en bourse en obtenant à la fois le beurre et l’argent du beurre. Par Bertrand Jacquillat

On connaît la critique faite à la gestion court-termiste des entreprises visant à satisfaire les actionnaires au détriment d’une gestion de long terme favorable à l’économie réelle. La valeur d’une entreprise est en bonne théorie financière la somme actualisée des flux financiers revenant aux actionnaires, ceux des prochains exercices comme ceux plus lointains. Rien ne… [Lire la suite]

Fév 10, 2017

Un moment Minsky aussi en géopolitique. Par Bertrand Jacquillat

On connaît mieux aujourd’hui la théorie de l’économiste américain iconoclaste Hyman Minsky. Elle s’est parfaitement appliquée à la suite de la période de grande modération économique tant vantée par les banquiers centraux Alan Greenspan et Ben Bernanke, qui a débouché sur la crise des subprimes et la grande récession des années 2007/2010. Selon Minsky, les… [Lire la suite]

Fév 3, 2017

Au secours, la politique industrielle revient !. Par Bertrand Jacquillat

La politique industrielle, si chère aux gouvernements français, ne semble plus d’actualité sauf dans le programme d’un compétiteur éliminé dès le premier tour de la primaire de la Belle Alliance Populaire. Mais voilà que, tel Phenix, cette idée renaît de ses cendres dans deux pays chantres du capitalisme et du libéralisme, la Grande-Bretagne et les… [Lire la suite]

Jan 27, 2017

Du rouge à lèvres sur un cochon. Par Bertrand Jacquillat

C’est ce qu’a déclaré Tony Schwartz, le « nègre » en écriture de Donald Trump, coauteur de son opus « The Art of the Deal », à propos du 45e Président des Etats-unis. Il considère en effet que le livre qu’il a coproduit tout à fait officiellement avec Donald Trump présente celui-ci comme un charmeur ayant des qualités d’infaillibilité… [Lire la suite]

Jan 20, 2017

Mais où sont passées les grandes entreprises qui ont quitté la bourse ?. Par Bertrand Jacquillat

Notre chronique de la semaine dernière évoquait la diminution du nombre des entreprises cotées aux Etats-Unis. Alors qu’elles étaient encore plus de 9000 en 1997, elles ne sont plus qu’environ 6000 aujourd’hui, comme en 1982. Mais où sont donc passées les entreprises qui ont quitté la bourse ? Comment se sont développées celles qui n’y sont… [Lire la suite]

Jan 16, 2017

Les introductions en bourse marquent le pas, et pour cause…. Par Bertrand Jacquillat

La raréfaction des introductions en bourse est un phénomène qui affecte toutes les bourses depuis une dizaine d’années. Ceci a pour conséquence un appauvrissement de la cote boursière avec une diminution du tiers du nombre d’entreprises cotées aux Etats-Unis, plus de 3000 depuis 1997, elles étaient plus de 9000 à être cotées à l’époque. De… [Lire la suite]

Déc 23, 2016

Et si la hausse du mois de janvier avait déjà eu lieu… Par Bertrand Jacquillat

L’année 2016 a été marquée par des évènements déroutants : vote en faveur du Brexit, élection de Donald Trump, référendum italien, attentats en France, crise des migrants, situation en Syrie et en Irak. Ces événements, pour la plupart totalement imprévus, étaient censés, s’ils se produisaient, déstabiliser les marchés financiers. C’est l’inverse qui s’est produit. Les marchés… [Lire la suite]

Déc 16, 2016

La France à contre-courant… Pour le meilleur. Par Bertrand Jacquillat

Alors que les élections récentes dans plusieurs pays occidentaux portent au pouvoir des dirigeants populistes et méfiants vis-à-vis de l’économie de marché, la France semble vouloir prendre un chemin inverse à la suite de la victoire de François Fillon aux primaires de la Droite et du Centre. Comme la politique économique de Mitterrand des années… [Lire la suite]

Déc 9, 2016

Quitter la zone euro ? Pas facile… Par Bertrand Jacquillat

Cela fait déjà un certain temps que les commentateurs débattent de l’opportunité pour tel ou tel pays de sortir de la zone euro. Souvent les arguments sont d’ordre politique ou macroéconomique avec l’impact d’une sortie de l’euro sur la compétitivité du pays. Avec les résultats du referendum italien et la crise politique qui pourrait s’en… [Lire la suite]

Déc 2, 2016

Les cours de bourse des Utilities intégrées vont-ils bientôt rebondir ?. Par Bertrand Jacquillat

L’Europe a de nombreux champions énergétiques. Ce sont des Utilities intégrées qui produisent et distribuent de l’électricité : EDF et ENGIE en France, EON et RWE en Allemagne, ENEL en Italie, Iberdrola et Gas Natural en Espagne, mais aussi EDP au Portugal, Fortum en Finlande ou encore Verbund en Autriche. Depuis une quinzaine d’années ces sociétés… [Lire la suite]

Nov 29, 2016

Les discours plus optimistes des patrons du CAC 40 – P. Fay, Les Echos

Associés en Finance a étudié les rapports annuels du CAC 40. 2016 montre une amélioration de l’état d’esprit. Pour les entreprises du CAC 40, ça va mieux. C’est ce qu’indique la lecture de leurs rapports annuels. Le cabinet d’analyse financière Associés en Finance a réalisé une étude sémantique de ces documents officiels, avec l’idée de « voir si, au travers… [Lire la suite]

Nov 25, 2016

Il est plus facile de prévoir le passé que l’avenir !. Par Bertrand Jacquillat

Bien que surprenante, la victoire de Donald Trump n’a pas entraîné les conséquences auxquelles les observateurs s’attendaient (cf. notre chronique précédente), au contraire. Sur quelles hypothèses s’appuient donc les opérateurs boursiers pour que les cours des actions, et notamment des actions américaines, affichent une telle insolente et surprenante santé depuis la victoire du candidat républicain.… [Lire la suite]

Nov 18, 2016

Repenser la gestion avec les robots. Par Bertrand Jacquillat

Les robots seraient-ils de meilleurs conseils en investissement que les gérants traditionnels ? Toujours est-il que les premiers sont en passe de supplanter les seconds, dans une version low cost, « disruptive » de la gestion de portefeuille traditionnelle. Le mouvement de robotisation de la gestion semble bien enclenché pour ce qui concerne l’allocation d’actifs, composante essentielle et… [Lire la suite]

Nov 11, 2016

Les élections américaines : Quelles conséquences pour la bourse ?. Par Bertrand Jacquillat

Moins de 48 heures avant les résultats de l’élection présidentielle américaine, cette chronique risque d’être obsolète avant même d’être lue. A court terme l’élection de Donald Trump à la Présidence des Etats-Unis agit comme un épouvantail pour les actions américaines qui ont baissé pendant neuf journées consécutives à la suite de la remontée de celui-ci… [Lire la suite]

Nov 4, 2016

Amazon, le refus de la tyrannie du court terme. Par Bertrand Jacquillat

5.14% c’est la chute vendredi dernier du cours d’Amazon passé de 818$ à 776$. En une seule séance de bourse alors que l’ensemble des valeurs américaines finissaient la séance à l’équilibre. Que s’est-il passé ? Expectations stupid ! C’est la déception provoquée par les résultats d’Amazon par rapport aux attentes du marché. Cette société, vieille de seulement… [Lire la suite]

Oct 31, 2016

40 ans : bon anniversaire à la gestion indicielle. Par Bertrand Jacquillat

Il y a exactement 40 ans naissaient en même temps le Nouvel Economiste et la gestion passive indicielle, cette dernière sous l’impulsion de Myron Scholes auprès de Wells Fargo et de Paul Samuelson auprès de Vanguard. Cette innovation dans la gestion était née de la conviction qu’il était impossible de battre les marchés, en d’autres… [Lire la suite]

Oct 21, 2016

Quelles leçons d’économie tirer des nouveaux prix Nobel ?. Par Bertrand Jacquillat

Ce sont deux euro-américains, nés en Europe, l’un en Grande-Bretagne et l’autre en Finlande, et professeurs aux Etats-Unis, à Harvard pour Hart et au MIT pour Holmström, qui ont obtenu cette année le Prix Nobel d’économie. A la source de leurs travaux se trouve la recherche des contrats optimaux et des mécanismes incitatifs qu’ils structurent.… [Lire la suite]

Oct 14, 2016

Cash is king… mais pour combien de temps encore ?. Par Bertrand Jacquillat

L’économie de monnaie fiduciaire a prouvé son efficacité au cours des siècles récents. Mais, avec les avancées technologiques en matière de paiement (chèques, cartes de crédit et de débit, smartphones…), la monnaie fiduciaire ne cesse de perdre du terrain. Elle présente par ailleurs un certain nombre d’inconvénients. Ainsi elle alimente le crime, la corruption, le… [Lire la suite]

Oct 12, 2016

Projet d’acquisition par Axens du groupe Heurtey Petrochem

Axens annonce avoir déposé ce jour auprès de l’Autorité des marchés financiers (AMF) un projet d’offre publique d’achat volontaire amicale sur les actions de la société Heurtey Petrochem (l’ « Offre »). Axens est une filiale à 100% d’IFP Energies nouvelles (IFPEN). Elle agit de concert avec la société IFP Investissements, également filiale à 100%… [Lire la suite]

Oct 7, 2016

Pour qui roulent les banques centrales ? L’étrange collusion entre leurs décisions et les cours boursiers. Par Bertrand Jacquillat

Plusieurs fois dans cette rubrique nous avons souligné le hiatus qui existait entre les prix élevés des actifs financiers dans le pays développés et l’état de leur économie réelle. Et des voix de plus en plus nombreuses s’élèvent pour critiquer les politiques monétaires des banques centrales en les accusant de préparer des lendemains douloureux lorsque… [Lire la suite]

Sep 30, 2016

La psychologie sociale pour comprendre les marchés financiers. Par Bertrand Jacquillat

Les marchés financiers sont efficients, comme l’atteste le succès des gestions passives, exactement 40 ans après leur apparition chez Wells Fargo et Vanguard sous l’impulsion de deux prix Nobel d’Economie Myron Scholes et Paul Samuelson. En quarante ans, la part de marché de la gestion passive aux Etats-Unis est passée de 0% à 40%. Ce… [Lire la suite]

Sep 23, 2016

Des taux d’intérêt négatifs pour « tondre » l’épargnant. Les gouvernements et les banques centrales font fi de 5000 ans d’histoire. Par Bertrand Jacquillat

Les gouvernements et les banques centrales sont en train de réécrire la règle financière fondamentale établie 3000 ans avant Jésus-Christ. Celle-ci établit que les épargnants doivent être rémunérés lorsqu’ils prêtent de l’argent. Cette règle semble abolie. Aujourd’hui et dans la plupart des pays ce sont les prêteurs qui paient pour avoir le privilège de confier… [Lire la suite]

Sep 16, 2016

Apple et BNP Paribas, même combat ? La guerre juridique voile de la guerre économique. Par Bertrand Jacquillat

Apple vient d’écoper d’une amende de 13 Mds€ de la Commission de Bruxelles tandis que BNP Paribas s’était vu infliger une amende de 9 Mds€ en juin 2014 par le Department of Justice (DoJ) américain. Même si elles sont dissemblables, il est tentant de dresser un parallèle entre ces deux situations. D’abord elles représentent toutes… [Lire la suite]

Juil 22, 2016

Paris, grande place financière européenne ?. Par Bertrand Jacquillat

Les rencontres annuelles de Paris Europlace se sont déroulées dans une ambiance optimiste à la suite du Brexit. Derrière les regrets sincères exprimés par les acteurs du monde industriel et financier européen, le Brexit suscite aussi l’espoir de récupérer une partie des activités financières de Londres sur le continent, en même temps que montent les… [Lire la suite]

Juil 15, 2016

Dans un monde de turbulences, qu’attend-on d’un pays ?. Par Bertrand Jacquillat

Tel était le thème des Rencontres Economiques d’Aix en Provence qui se sont déroulées le week-end dernier. J’y ai coordonné un débat avec Carlos Ghosn et Patrick Pouyanné, modéré par Ruth Elkrief, intitulé « Une entreprise peut-elle être emblématique d’un pays ? ». La réponse est clairement oui, lorsque l’on considère les caractéristiques du pays tant du point… [Lire la suite]

Juil 8, 2016

BREXIT, une calamité ou un espoir ?. Par Bertrand Jacquillat

D’aucuns voient dans le résultat des élections ayant conduit au Brexit une calamité qui correspond à un funeste enchaînement, lequel ne serait pas sans rappeler les années 1930 avec la grande dépression et la montée du nazisme. Nous n’en sommes certes pas là, mais certains aspects sont tout de même inquiétants : la perte de confiance… [Lire la suite]

Juil 1, 2016

Quel stock picking ? Investir dans les entreprises emblématiques de leur pays. Par Bertrand Jacquillat

L’investisseur de style « stock picking » par excellence c’est  Warren Buffett, le sage d’Omaha, dont la performance du  portefeuille depuis près de 50 ans est de l’ordre de 15% l’an. C’est  un investisseur americano centriste qui n’a jamais investi que dans des sociétés américaines, ce qui rend ses résultats encore plus extraordinaires mais qui pourraient être… [Lire la suite]

Juin 24, 2016

Et plus dure sera la chute !. Par Bertrand Jacquillat

La bourse de New York est proche de son plus haut historique, ce qui n’est pas le cas des bourses d’Europe et d’Asie. Il n’en demeure pas moins un sentiment d’inquiétude sur les marchés qui ont du mal à trouver dans quelle direction aller. Si on analyse la situation sereinement selon l’un des canons fondamentaux… [Lire la suite]

Juin 17, 2016

Le mystère du déclin de la productivité. Par Bertrand Jacquillat

Le Conference Board, la principale organisation d’études et de recherche patronale américaine vient d’annoncer que la productivité du travail allait baisser pour la première fois depuis 30 ans. Et le phénomène est mondial, il touche l’Europe et aussi plus récemment la Chine et les pays émergents, avec comme impact la division par deux de la… [Lire la suite]

Juin 10, 2016

Le glas sonne pour les hedge funds Leurs coûts de gestion sont devenus démesurés par rapport à leurs performances. Par Bertrand Jacquillat

Depuis 2009, l’indice Standard & Poor’s est passé du niveau 100 au niveau 300. L’indice de performance des hedge funds calculé par Hedge Fund Research est à 150, à peu près au même niveau que l’indice global des obligations américaines. Le style de gestion des hedge funds représente l’archétype de la gestion active : ils recherchent… [Lire la suite]

Juin 3, 2016

Attention à la gouvernance autocratique qui s’installe dans la high tech de la Silicon Valley. Par Bertrand Jacquillat

Au cœur de la gestion d’une entreprise se trouve la gouvernance, en d’autres termes ceux qui exercent le contrôle sur l’entreprise et prennent les décisions majeures dans les domaines clés. La forme dominante est la gouvernance capitalistique, qui octroie le pouvoir de décision aux actionnaires. C’est une forme de démocratie, mais limitée dans la mesure… [Lire la suite]

Mai 27, 2016

Le bear market dans lequel nous sommes entrés va-t-il se prolonger ?. Par Bertrand Jacquillat

Quelles que soient les zones géographiques – Etats-Unis, Zone Europe, Pays émergents – leurs marchés d’actions ont connu un bull market qui a commencé en 2009 et qui a duré six ans jusqu’au printemps 2015. L’indice MSCI monde avec dividendes a plus que doublé, mais la palme revient au marché américain car dans le même… [Lire la suite]

Mai 20, 2016

Trop d’épargne ne tue pas l’épargne, au contraire ! Mais l’investissement n’en profite pas. Par Bertrand Jacquillat

On pensait que 2016 serait l’année de la fin des politiques monétaires accommodante. Elle restera plutôt comme l’année des taux d’intérêt négatifs. Depuis maintenant plus de 10 ans, on parle d’un excès d’épargne dans le monde, le fameux « Savings glut » selon la formule utilisée par les deux derniers présidents de la Réserve Fédérale américaine, et… [Lire la suite]

Mai 13, 2016

Shylock aurait-il disparu ?. Par Bertrand Jacquillat

Des taux d’intérêt négatifs sont le signe qu’il y a quelque chose de pourri dans l’économie ! Normalement, il faut donner une incitation aux gens pour qu’ils acceptent de retarder leur soif de consommation. C’est ce principe de la valeur temps de l’argent que l’on retrouve en exergue des ouvrages d’économie et de finance et qui… [Lire la suite]

Mai 13, 2016

Rémunération des grands patrons : pourquoi les fonds d’investissement pourraient être la solution aux excès français (quand il y en a). Par Bertrand Jacquillat

ATLANTICO – 3 mai 2016 Ce lundi, le plus gros fonds souverain au monde (le fonds public norvégien) a annoncé vouloir se pencher très prochainement sur la rémunération des dirigeants des entreprises dans lesquelles il possède une participation. Alors que les responsables politiques s’émeuvent régulièrement des rémunérations des grands patrons, quel pourrait être l’impact d’une… [Lire la suite]

Mai 6, 2016

Lier les rémunérations des dirigeants à leurs performances ? Plus facile à dire qu’à faire !. Par Bertrand Jacquillat

Les rémunérations des dirigeants reviennent dans l’œil du cyclone. D’abord dans l’absolu, car elles suscitent la haine envieuse des Français, dont la plupart des dirigeants politiques de la France contemporaine, de De Gaulle à Mitterrand jusqu’à Hollande se sont faits le porte-parole. Bien davantage qu’à l’égard de toutes autres catégories d’élites, que celles-ci appartiennent au… [Lire la suite]

Avr 29, 2016

Hubris quand tu nous tiens : après le Japon, c’est au tour de la Chine. Par Bertrand Jacquillat

Le Four Seasons Hotel de Manhattan a une architecture très particulière qui le fait ressembler à une pyramide égyptienne. Mais il est aussi fameux pour avoir été le premier désastre de l’hubris  japonais, quand le pays s’est mis à investir massivement et indistinctement au début des années 1980 en dehors du Japon à des prix… [Lire la suite]

Avr 22, 2016

The machin is broken. Un monde d’incertitudes peu favorables aux actions. Par Bertrand Jacquillat

J’ai été confronté deux fois à cette formule. La première, c’était en Crète il y a quelques années dans les restaurants qui invoquaient cette raison pour se faire payer en espèces par leurs clients, et frauder le fisc… La seconde émane de Donald Trump, lequel ajoute « I am going to fix it ». On peut avoir… [Lire la suite]

Avr 15, 2016

Le bêta intelligent. Des stratégies d’investissement qui ont du plomb dans l’aile. Par Bertrand Jacquillat

Non, ce n’est pas un oxymore, mais une stratégie d’investissement passive, très en vogue notamment aux Etats-Unis, même si elle a du plomb dans l’aile. Derrière cette dénomination absconse se cache une stratégie d’investissement consistant à répliquer un indice tout en cherchant à obtenir une performance supérieure, quitte à ce que celui-ci soit lui-même un… [Lire la suite]

Avr 8, 2016

Les stratégies de sortie du laxisme monétaire américain Dans une économie mondialisée, elles sont de plus en plus difficiles à mettre en œuvre. Par Bertrand Jacquillat

La période d’embargo étant passée, les Archives Nationales américaines ont diffusé les documents relatifs à la crise financière de 2008. Ceux-ci dévoilent les commentaires de certains acteurs clés de cette période et soulignent en creux les difficultés auxquelles se trouve confrontée la FED américaine et Janet Yellen quant à la politique monétaire à suivre dans… [Lire la suite]

Avr 1, 2016

Les mouvements de métronome des marchés d’actions sont appelés à perdurer. Par Bertrand Jacquillat

A l’occasion de son dernier Club de Gestion Financière, Associés en Finance rappelait qu’en décembre 2015, deux scénarios se dessinaient quant à l’évolution des marchés actions, l’un pessimiste et l’autre un peu plus optimiste. Au total, le marché, tel un métronome allant d’un scénario à l’autre, resterait volatil. Dans les faits, depuis le début de… [Lire la suite]

Mar 25, 2016

Mario Draghi tire ses dernières cartouches avant que les réformes de structure ne prennent le relais. Par Bertrand Jacquillat

C’est d’une très grande témérité dont a fait preuve Mario Draghi avec ses annonces du jeudi 10 mars. Après une valse d’hésitation, les marchés ont salué cette batterie de mesures qui allait au-delà de leurs attentes. Avec le principal taux directeur ramené à 0%, les banques pourront donc emprunter gratuitement auprès de la Banque Centrale… [Lire la suite]

Mar 18, 2016

Paris, place financière régionale. Par Bertrand Jacquillat

Dans l’état actuel des technologies de transactions, il n’y a plus place que pour quatre grands opérateurs boursiers dans le monde, deux aux Etats-Unis, un en Europe et un en Asie. Avec une troisième tentative depuis 2000, le London Stock Exchange (LSE) et Deutsche Börse, qui ont annoncé un mariage entre égaux, créeraient l’opérateur européen… [Lire la suite]

Mar 11, 2016

Vers une guerre fiscale mondiale ? Conséquence de la déchéance de nationalité des entreprises mondiales. Par Bertrand Jacquillat

A la fin du mois dernier, Apple a annoncé que sa cagnotte de cash domiciliée en dehors des Etats-Unis s’élevait à 200 Mds $. Dans la foulée Tim Cook, son patron, se rendait toutes affaires cessantes à Bruxelles pour éviter que la Commission n’inflige à la société un rappel d’impôts colossal à verser à l’Irlande,… [Lire la suite]

Mar 4, 2016

Les marchés ont prévu neuf des cinq dernières récessions ! . Par Bertrand Jacquillat

La chute des actions fait la une des journaux depuis le début de l’année dans la crainte d’une possible récession mondiale ? Certes, les marchés financiers sont beaucoup plus volatils que les fondamentaux qu’ils valorisent. On prête d’ailleurs au prix Nobel d’économie Paul Samuelson cette boutade « les marchés d’actions ont prévu neuf des cinq dernières récessions ».… [Lire la suite]

Fév 19, 2016

Jusqu’à quand les fonds souverains déstabilisent-ils les marchés financiers ?. Par Bertrand Jacquillat

Les marchés financiers sont devenus très chaotiques malgré le miraculeux alignement des astres (taux d’intérêt, prix du pétrole, niveau des changes), parce que cette configuration recèle aussi un grand danger pour l’investisseur. Ce sont les deux faces du même Janus. L’euro a faibli, ce qui favorise les exportations, et les taux d’intérêt sont très bas, ce qui… [Lire la suite]

Fév 12, 2016

La gestion passive représentent-elles un danger pour le bon fonctionnement des marchés financiers et de l’économie ?. Par Bertrand Jacquillat

La gestion passive a été mise en place pour la première fois il y a plus de quarante ans au sein du département de gestion d’actifs de la Wells Fargo, cette banque californienne qui fut la première à reconnaître l’efficience des marchés financiers et à mettre en œuvre de nouveaux produits financiers adaptés à cette situation. Aux… [Lire la suite]

Fév 5, 2016

Amazon et Apple : est-ce trop tard pour investir ?. Par Bertrand Jacquillat

Dans cette même rubrique, nous nous interrogions en avril 2011 : Apple ou Amazon : des deux stars de la nouvelle économie, laquelle choisir ? Leurs capitalisations boursières de l’époque étaient respectivement de 275 Mds$ et 90 Md$. C’étaient déjà des mastodontes et nombreux étaient les Cassandre qui pensaient qu’il leur arriverait les mêmes déconvenues qu’aux BRICS, et… [Lire la suite]

Jan 29, 2016

Le hérisson et le renard Entre la réputation des experts et la qualité de leurs prévisions, la corrélation serait négative. Par Bertrand Jacquillat

La France est moins sujette aux cycles économiques que les Etats-Unis à cause du rôle de stabilisateur économique de sa protection sociale : moins de croissance mais peu ou pas de récession entendue comme une baisse du niveau absolu du PNB. Les Etats-Unis au contraire ont connu un grand nombre de récessions. Elles ont souvent pour origine une… [Lire la suite]

Jan 22, 2016

Pétrole et récession : L’effondrement des prix du pétrole peut-il faire bon ménage avec une récession économique ?. Par Bertrand Jacquillat

La France est moins sujette aux cycles économiques que les Etats-Unis à cause du rôle de stabilisateur économique de sa protection sociale : moins de croissance mais peu ou pas de récession entendue comme une baisse du niveau absolu du PNB. Les Etats-Unis au contraire ont connu un grand nombre de récessions. Elles ont souvent pour origine une… [Lire la suite]

Jan 8, 2016

Marchés financiers vigoureux et résultats médiocres des investisseurs : Cherchez l’erreur?. Par Bertrand Jacquillat

Pour tenter de répondre à la question d’actualité : De quoi l’année en cours sera-t- elle faite ? il n’est pas inutile de se demander si le paradoxe des années précédentes risque de se reproduire en 2016 : des rentabilités obtenues par les investisseurs professionnels très médiocres dans des contextes de marchés plutôt favorables. Malgré une croissance économique dans les pays… [Lire la suite]